中国新型现制茶饮市集呈现出惊东谈主的增长态势。在稠密茶饮品牌中，汇丰觉得古茗和蜜雪冰城凭借可扩展性和竞争力脱颖而出开云体育(中国)官方网站，同期两者中汇丰更看好古茗的成长久景。

据追风往来台音讯，6 月 25 日，汇丰银行研报对已上市的茶饮品牌中，通过供应链、产物力、品牌形象、国表里膨胀才气等五个维度进行评级。其中，古茗凭借在鲜果茶品类的专科化和鉴定的供应链才气，具有更强的增长久景。

汇丰指出，尽管蜜雪冰城领有强大的零卖收集和老本上风，但其估值已充分响应了现时的竞争地位。同期，从回本周期角度来看，古茗相同进展优异，门店回本周期为 16 个月。

笔据汇丰数据，中国新型茶饮市集领域到 2023 年底已达 2115 亿东谈主民币，远超同期现制咖啡市集的 1515 亿。然则，市集很是溜达，规矩 2024 年底，中国有约 66 万家现制茶饮店，品牌多达四五千个，存活率极低。规矩发稿，本年以来蜜雪冰城股价累计涨逾 120%，古茗则涨超 160%。

蜜雪冰城 vs 古茗：领域王者与成长黑马的对决

汇丰对两家公司的基本盘进行了明晰的画像，这亦然其评级互异的中枢依据。

蜜雪冰城——廉价市集的十足霸主：

定位：明确的"廉价"市集诱骗者，部分饮品价钱低至 7 元东谈主民币。

领域：按门店数目计，是各人最大的快餐连锁品牌，在中国领有卓绝 46,000 家门店，国际近 5,000 家。

上风：强大的零卖收集极地面增强了其老次第先上风。

中性评级：尽管其市集诱骗地位解析，但现时估值已基本响应了其上风。基于其 2024-27 年净利润复合增长率预期（17.4%），其市盈增长率（PEG）约为 1.67 倍，眩惑力有限。因此赐与"抓有"评级。

古茗——中端市集的专科化新星：

定位：中端市集，专注于"鲜果茶"品类。

互异化上风：诞生了自营的冷库供应链，这在以鲜果为中枢的品类中组成了鉴定的竞争壁垒，保证了产物品性和下千里市集的膨胀才气。

上风：在竞争最热烈的中端市集，通过供应链和产物专科化见效解围。

买入评级：领有更强的增长久景。基于其 2024-27 年净利润复合增长率预期（24.4%），其市盈增长率（PEG）约为 1.03 倍，泄清楚更好的成长性价比。因此赐与"买入"评级。

加盟商盈利才气：决定膨胀速率的"输赢手"

请教强调，加盟步地是茶饮行业膨胀的关节，而加盟商的单店经济模子（Unit Economics）是驱动品牌膨胀的"燃料"。

汇丰觉得，古茗更高的单店盈利才气，足以复古其较高的动手投资，并为加盟商带来可不雅的答复（请教预估古茗门店的回本周期为 16 个月），从而形成正向轮回，驱动收集抓续健康膨胀。具体数据来看：

动手投资：古茗的单店动手投资（约 41.9 万东谈主民币）高于蜜雪（约 21.6 万东谈主民币）。

单店产出：古茗的单店坐褥力权臣更高。2024 年数据泄露，古茗的单店年均 GMV（商品往来总额）为 240 万东谈主民币，而蜜雪为 140 万东谈主民币。

客单价：古茗的每单平均 GMV 为 27.9 元，而蜜雪为 11.6 元，明晰响应了两者不同的市集定位。

永远蓝图与潜在风险：谁的"天花板"更高？

预测往时，两家公司皆制定了深广的膨胀谈论。

蜜雪的指标是最终在中国市集领有 10 万家门店，而古茗的指标是 3 万至 4 万家。然则，汇丰通过"结尾"模子测算，即使在门店总和上存在差距，古茗在 2027 年后的盈利复合增长后劲（34%）反而高于蜜雪（26%）。

不外汇丰示意投资者需原谅茶饮市集的共同风险：

同店销售增长（SSSG）恶化：市集竞争加重可能导致单店收入下滑，影响加盟商盈利和膨胀意愿。

食物安全问题：任何食物安全事件皆可能对品牌声誉形成致命打击。

国际膨胀不达预期：国际市集的运营和惩处濒临新的挑战。

此外，古茗和蜜雪在第三季度皆将迎来推进锁如期满，届时可能对短期股价组成抛售压力：

古茗: 占总股本 12.07% 的初度公开导行前投资者和 2.34% 的基石投资者股份将于2025 年 8 月 11 日解禁。

蜜雪: 占总股本 9.48% 的初度公开导行前投资者股份将于 2026 年 3 月 2 日解禁；占 2.03% 的基石投资者将于2025 年 9 月 2 日解禁。

一言以蔽之，汇丰的这份请教为投资者提供了一个明晰的分析框架：在"中国茶饮星巴克"的争夺战中，蜜雪冰城以领域取胜，但高估值压缩了其上行空间；而古茗则凭借其在产物和供应链上的深度布局开云体育(中国)官方网站，展现出更优的增长后劲和投资性价比。